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沈彤
上传时间:2018年8月23日

日前，中国第二轮信贷资产证券化(ABS)试点启动。中国人民银行批准平安信托在全国银行间债券市场发行“2018年第一期开元信贷资产支持证券”，总额不超过80.56亿元，国家开发银行正在银行间市场组建承销团并计划于近日发行。
资产证券化是世界金融领域近30年来最重大的金融创新和发展最快的金融工具之一。中国于近年开始信贷资产证券化试点工作。德勤咨询公司认为，如果不走弯路，中国10年之内会超过英国和澳大利亚，成为全球第二大资产证券化市场。本文简要介绍中国资产证券化市场发展及其配套的税收政策。
一、中国资产证券化发展情况概述
1.资产证券化的基本内容
按照中国人民银行副行长吴晓灵的解释，资产证券化，是指将具有可预见现金流的资产打包，以证券形式在金融市场上发售的活动。这种证券称为资产支持证券。与股票和一般债券不同，它不是对某一经营实体的利益要求权，而是对特定资产池所产生的现金流或剩余利益的要求权。资产池在法律上表现为特定目的载体(SPV)，可以是信托，也可以是公司等其他形态。
资产证券化最早出现于上世纪70年代美国，是衍生证券技术和金融工程技术结合的一项产品，它的推出使银行从“资金出借者”角色转变为兼具“资产出售者”职能。目前，美国一半以上住房抵押贷款、四分之三以上汽车贷款靠发行资产支持证券提供。据美国债券市场协会统计，截至2018年9月末，资产支持证券余额占美国债券市场全部债券余额的31%，当年发行额占到了债券总发行额的54%。这一融资工具在上世纪90年代进入亚洲市场并迅速发展，特别是亚洲金融危机之后，亚洲国家和地区开始通过资产证券化方式较大规模处置不良信贷资产。
根据国际清算银行关于金融创新的四种分类，即风险(价格风险和信用风险)转移创新、提高流动性创新、信用创造创新和权益增加创新，资产证券化显然具有信用风险转移创新、提高流动性创新和信用创造创新的作用。由于以直接资产为基础，资产的证券化的信用包括两个层次，即资产本身的信用和衍生信用。
通常情况，银行通过资产证券化方式，把一部分资产期限长的信贷资产出售给资产池。由于出售了资产所有权，就形成所谓“真实出售”。这些卖出去的资产不再与银行存在产权关系，与其他参与证券化过程的机构也无产权关联，这些机构即使破产，也不影响资产池内资产收益，即产生所谓“风险隔离”效果。投资人通过购买资产支持证券，获得了资产池资产的所有权，包括资产的收益及风险。
目前，中国信贷市场尚不发达，固定收益类证券仅有债券，主要为国债和政策金融债券。因此，在信贷市场和资本市场构成的金融市场中，信贷资产证券化对于优化金融市场结构，丰富信贷市场内容均具有重要意义。同时，中国银行信用占比已在80%以上，商业银行信贷结构“短存长贷”矛盾突出。开展信贷资产证券化业务，有利于中国银行业提高资金配置效率，分散和转移信用风险，改进资产负债结构，增加银行资产流动性。
2.中国信贷资产证券化的发展过程
截至2018年10月末，中国资产证券化产品市场总规模约为405亿元，产品种类包括专项管理计划、跨国资产证券化、信贷资产、资产证券化以及准证券化信托产品。中国信贷资产证券化发展经历以下重大事件：
1998年，亚洲金融危机后，伴随中国加强金融市场风险防范措施和启动房地产市场，国家开发银行等金融机构积极着手研究信贷资产证券化业务。
2018年2月，国务院正式批准两家试点单位开展信贷资产证券化业务，即国家开发银行和中国建设银行。标志着资产证券化在中国开始启动。
2018年3月，由中国人民银行牵头的“信贷资产证券化试点]：作协调小组”召开第一次工作会议。协调小组各成员单位按各自职责分工，设计业务方案，建立规章制度，积极推动信贷资产证券化试点工作取得较快进展。
2018年6月，配合信贷资产证券化试点工作，中国资产证券化高峰论坛在深圳举行。
2018年12月15日，国家开发银行和中国建设银行的信贷资产证券化试点正式实施，信贷资产证券化(ABS)和个人住房抵押贷款支持证券(MBS)同时面世，两行各自发行的“开元”和“建元”资产支持证券41.77亿元和30.17亿元正式进入银行间债券市场，标志中国资产证券化业务进入实质运作阶段。
2018年11月，中国不良资产证券化产品获批发行，这是资产支持证券发行品种的新突破。2018年12月11日，经中国人民银行正式批准，东方资产管理公司发起的“东元2018—1重整资产支持证券”和中国信达资产管理公司发起的“信元 2018—1重整资产支持证券”在全国银行间债券市场公开发行，由中央国债登记公司进行登记托管，并在全国银行间债券市场进行交易。这是中国首次公开发行不良资产支持证券，不仅为中国资本市场带来投资新品种，而且为处置不良资产提供新途径，在中国资本市场上具有重要标志地位。
据有关部门介绍，银行汽车贷款、助学贷款、信用卡以及不良资产等都可以推出证券化产品，专营证券化产品的住房抵押贷款公司也有望成立。
3.中国信贷资产证券化市场的制度建设
在现行相关法律基础上，如公司法、合同法和破产法等，规范信贷资产证券化业务的制度和政策还包括以下内容：
2018年初，经国务院批准，在中国银行业正式启动信贷资产证券化试点，试点项目是国内推出的开创住房抵押贷款证券化先河的重要金融创新业务。从公布的试点内容看，现阶段资产证券化产品仅在银行间流通，个人投资者不参与。
2018年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，确定中国开展信贷资产证券化试点的基本法制框架。
2018年6月，中国人民银行发布《资产支持证券信息披露规则》，明确资产支持证券相关登记交易和信息披露规则，对信贷资产证券的发行、清偿顺序和投资风险，以及信贷资产证券相关登记、托管、交易和结算等行为进行了规范。
2018年11月，中国银行业监督管理委员会发布《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》，2018年12月1日起正式实施。该办法从市场准入、业务规则和风险管理、资本要求等方面，对银监会所监管金融机构的信贷资产证券化业务活动进行全面规范，标志中国信贷资产证券化试点实施条件已经初步具备。
2018年2月，财政部、国家税务总局《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》(财税[2018]5号)出台，对信贷资产证券化配套税收政策做出明确规定。
2018的5月，证监会印发《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》(证监基金字[2018]93号)。据此，许多证券投资基金公司发布了关于旗下基金投资资产支持证券的公告。
由上可见，现阶段中国开展资产证券化业务的市场操作平台初步形成，主要为相关部门规章文件构建的制度体系。而关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题等相关规范性文件，以及破产风险隔离等有关法律仍有待进一步制定。总的看，信贷资产证券化的法律框架仍在不断总结、逐步完善中。
二、现行资产证券化适用税收政策
为了贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(国发[2004]3号)，支持扩大直接融资比重，改进银行资产负债结构，促进金融创新，经报国务院批准，财政部、国家税务总局制定了关于中国银行业开展信贷资产证券化业务试点的税收政策：
1.关于印花税政策
(一)信贷资产证券化的发起机构(指通过设立特定目的信托项目[以下简称信托项目]转让信贷资产的金融机构)将实施资产证券化的信贷资产信托予受托机构(指因承诺信托而负责管理信托项目财产并发售资产支持证券的机构)时，双方签订的信托合同暂不征收印花税。
(二)受托机构委托贷款服务机构(指接受受托机构的委托，负责管理贷款的机构)管理信贷资产时，双方签订的委托管理合同暂不征收印花税。
(三)发起机构、受托机构在信贷资产证券化过程中，与资金保管机构(指接受受托机构委托，负责保管信托项目财产账户资金的机构)、证券登记托管机构(指中央国债登记结算有限责任公司)以及其他为证券化交易提供服务的机构签订的其他应税合同，暂免征收发起机构、受托机构应缴纳的印花税。
(四)受托机构发售信贷资产支持证券以及投资者买卖信贷资产支持证券暂免征收印花税。
(五)发起机构、受托机构因开展信贷资产证券化业务而专门设立的资金账簿暂免征收印花税。
2.关于营业税政策
(一)对受托机构从其受托管理的信贷资产信托项目中取得的贷款利息收入，应全额征收营业税。
(二)在信贷资产证券化的过程中，贷款服务机构取得的服务费收入、受托机构取得的信托报酬、资金保管机构取得的报酬、证券登记托管机构取得的托管费、其他为证券化交易提供服务的机构取得的服务费收入等，均应按现行营业税的政策规定缴纳营业税。
(三)对金融机构(包括银行和非银行金融机构)投资者买卖信贷资产支持证券取得的差价收入征收营业税；对非金融机构投资者买卖信贷资产支持证券取得的差价收入，不征收营业税。
3.关于所得税政策
(一)发起机构转让信贷资产取得的收益应按企业所得税的政策规定计算缴纳企业所得税，转让信贷资产所发生的损失可按企业所得税的政策规定扣除。发起机构赎回或置换已转让的信贷资产，应按现行企业所得税有关转让、受让资产的政策规定处理。
发起机构与受托机构在信贷资产转让、赎回或置换过程中应当按照独立企业之间的业务往来支付价款和费用，未按照独立企业之间的业务往来支付价款和费用的，税务机关依照《税收征收管理法》的有关规定进行调整。
(二)对信托项目收益在取得当年向资产支持证券的机构投资者(以下简称机构投资者)分配的部分，在信托环节暂不征收企业所得税；在取得当年未向机构投资者分配的部分，在信托环节由受托机构按企业所得税的政策规定申报缴纳企业所得税；对在信托环节已经完税的信托项目收益，再分配给机构投资者时，对机构投资者按现行有关取得税后收益的企业所得税政策规定处理。
(三)在信贷资产证券化的过程中，贷款服务机构取得的服务收入、受托机构取得的信托报酬、资金保管机构取得的报酬、证券登记托管机构取得的托管费、其他为证券化交易提供服务的机构取得的服务费收入等，均应按照企业所得税的政策规定计算缴纳企业所得税。
(四)在对信托项目收益暂不征收企业所得税期间，机构投资者从信托项目分配获得的收益，应当在机构投资者环节按照权责发生制的原则确认应税收入，按照企业所得税的政策规定计算缴纳企业所得税。机构投资者买卖信贷资产支持证券获得的差价收入，应当按照企业所得税的政策规定计算缴纳企业所得税，买卖信贷资产支持证券所发生的损失可按企业所得税的政策规定扣除。
(五)受托机构和证券登记托管机构应向其信托项目主管税务机关和机构投资者所在地税务机关提供有关信托项目的全部财务信息以及向机构投资者分配收益的详细信息。
(六)机构投资者从信托项目清算分配中取得的收入，应按企业所得税的政策规定缴纳企业所得税，清算发生的损失可按企业所得税的政策规定扣除。
三、探讨资产证券化税收政策发展
上述规定表明，现行税收优惠政策主要是适用信贷资产证券化业务，涉及3个税种。一是印花税，已对免征项目做出明确；二是企业所得税，规定了转让信贷资产发生的损失允许扣除，但是缺乏操作层面具体规定；三是在营业税方面，则更注重该业务与其他证券业务保持统一的税收待遇。本文认为，现阶段考察完善中国资产证券化税收政策，可初步讨论以下内容。
1.关于对资产证券化业务交易行为的判断
巴塞尔银行监管委员会《新资本协议》的资产证券化业务统一资本计提标准和监管框架，是资产证券化监管实践发展的重要参考。该协议紧紧围绕证券化交易“经济实质”，要求监管者超越证券化的法律形式和会计处理方式，分析判断银行是否通过证券化交易有效转移了风险。目前，大多数国家都将资本监管作为监管资产证券化业务的核心内容。以上内容在税收方面可能引发不同判断。如果交易内容未显著伴随风险转移，按照中国现行税收政策，交易应属有价证券转让范畴；如果转让了资产的全部风险和资产所有权，而资产对应的具体内容又有所不同，诸如房屋、汽车、助学贷款、以及不良资产等，则交易“经济实质”涉及不动产、动产和产权等权益转让，对应营业税多个不同税目。随着资产证券化发展，对此情况引起的适用征税原则问题，应进行研究，目前则暂时可以从便于征收管理角度确定。
2.关于向受托机构(资产池)出售资产营业税计税依据的确认
如前所述，在规范的资产证券化业务中，委托方向受托机构出售资产，既可能涉及资产所有权转移，也可能不涉及资产所有权转移。由于委托方向受托机构出售资产可能会出现折价损失，笔者认为，应在运用上一条内容确定的原则做出判断基础上，对目前银行出售信贷资产计税营业额计算方法和征免营业税政策予以明确。
3.关于资产支持证券的发行收入
由于资产支持证券发行可能对应实物资产出售，该项证券发行业务，不属于传统的募集资金范畴。对于资产支持证券的发行收入是否属于营业税征收范围，以及相应的征免营业税政策问题。应进行调查研究，做出正确判定。
4.关于资产支持证券业务的税收优惠政策
考虑到中国金融业发展的形势和引入信贷资产支持证券业务的背景，在加快优化金融机构资产结构的过程中，涉及落实国家扶持银行业和教育助学的相关政策，应有所兼顾。出于这样的想法，建议对于凡受托机构受托管理的信贷资产信托项目属不良资产、助学贷款项目的，受托机构从其受托管理的信贷资产信托项目中取得的贷款利息收入，在一定期限内，可给予暂免征收营业税的优惠。
5.完善企业所得税关于信贷资产交易收入的规定
落实企业所得税关于金融机构转让信贷资产发生损失的扣除方法等内容，进一步研究企业所得税有关转让、受让信贷资产的政策。