期权估值的套期保值原理是指什么？

期权估值原理包括复制原理、套期保值原理和风险中性原理。

套期保值原理的基本思想：建立一个股票和空头看涨期权的组合，使得无论股价上涨还是下跌，该组合产生的现金净流量相同，实现风险对冲。

期权价值C₀=HS₀-B

C_u=HS_u-B×（1+r_期）

C_d=HS_d-B×（1+r_期）

【总结】

1、计算S_u、S_d ；

2、计算C_u、C_d ；

3、计算H、B；

4、计算C₀=HS₀ –B。

如何套利？

沿用复制原理文章的例题：

（1）当期权价格为7元时如何套利？

（2）当期权价格为6元时如何套利？

（1）看涨期权价格为7元>6.62元。

决策：卖期权，买组合。

操作：

出售1份看涨期权

买入0.5股股票，借入18.38元

套利：

可套利7-6.62=0.38元。

（2）看涨期权价格为6元<6.62元。

决策：买期权，卖组合。

操作：

购买1份看涨期权

出售0.5股股票，归还18.38元

套利：

可套利6.62-6=0.62元。

下面是注册会计师考试的真题，为大家说明这个知识点在考试中的应用，供大家深入理解考点。

【2015年注册会计师考试真题】甲公司股票当前每股市价50元，6个月以后股价有两种可能：上升20%或下降17%，市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票，两种期权执行价格均为55元，到期时间均为6个月，期权到期前，甲公司不派发现金股利，半年无风险报酬率为2.5%。

要求：

（1）利用套期保值原理，计算看涨期权的股价上行时到期日价值、套期保值比率及期权价值。

（2）假设目前市场上每份看涨期权价格2.5元，每份看跌期权价格6.5元，投资者同时买入1份看涨期权和1份看跌期权，计算确保该组合不亏损的股票价格区间，如果6个月后标的股票价格实际下降10%，计算该组合的净损益。（注：计算股票价格区间和组合净损益时，均不考虑期权价格的货币时间价值）

【答案】

（1）上行股价S_u=50×（1＋20%）=60（元）

股价上行时到期日价值C_u=60-55=5（元）

下行股价S_d=50×（1-17%）=41.5（元）

股价下行时到期日价值C_d =0（元）

（2）①看涨期权价格+看跌期权价格=2.5+6.5=9（元）

本题属于多头对敲，对于多头对敲而言，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题中的期权购买成本为9元，执行价格为55元，所以，确保该组合不亏损的股票价格区间是大于等于64元，或小于等于46元。

②如果股票价格下降10%，则股价为50×（1-10%）=45（元）

投资组合的净损益=55-45-（2.5+6.5）=1（元）