联合杠杆系数对公司管理层的意义是什么？

联合杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同所起的作用，用于衡量销售量的变动对普通股每股收益变动的影响程度，也称为总杠杆。

联合杠杆直接考察了营业收入的变化对每股收益的影响程度，联合杠杆作用的大小可以用联合杠杆系数表示。

联合杠杆系数对公司管理层的意义：

（1）在一定的成本结构和融资结构下，当营业收入变化时，能够判断对每股收益的影响程度；

（2）有利于对经营风险和财务风险进行管理，即控制一定的联合杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合。

下面是注册会计师考试的真题，为大家说明这个知识点在考试中的应用，供大家深入理解考点。

【2017年注册会计师考试真题】甲公司是一家上市公司，目前的长期投资资金来源包括：长期借款7 500万元，年利率5%，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股，每股面值100元，票面股息利率8%；普通股500万股，每股面值1元。为扩大生产规模，公司现需筹4 000万元，有两种筹资方案可供选择：

方案一是平价发行长期债券，债券面值1 000元，期限10年票面利率6%，每年付息一次；

方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。目前公司年销售收入1亿元，变动成本率为60%，除财务费用外的固定成本2 000万元。预计扩大规模后，每年新增销售收入3 000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。公司的所得税税率25%。

要求：

（1）计算追加筹资前的经营杠杆系数，财务杠杆系数，联合杠杆系数。

（2）计算方案—和方案二的每股收益无差别点的销售收入，并据此对方案一和方案二作出选择。

（3）基于要求（2）的结果，计算加筹资后的经营杠杆系数，财务杠杆系数，联合杠杆系数。

【答案】

（1）筹资前的边际贡献=10 000×（1-60%）=4 000（万元）

息税前利润=4 000-2 000=2 000（万元）

年利息=7 500×5%=375（万元）

年税前优先股股利=30×100×8%/（1-25%）=320（万元）

筹资前的经营杠杆系数=4 000/2 000=2

筹资前的财务杠杆系数=2 000/（2 000-375-320）=1.53

筹资前的联合杠杆系数=2×1.53=3.06

（2）假设每股收益无差别点的销售收入为S，则：

[S×（1-60%）-2 500-375-320-4 000×6%]×（1-25%）/500

=[S×（1-60%）-2 500-375-320]×（1-25%）/（500+4 000/16）

解得：S=9 787.5（万元）

扩大规模后，公司销售收入为13 000万元，大于每股收益无差别点的销售收入，应该选择方案一。

（3）筹资后的边际贡献=13 000×（1-60%）=5 200（万元）

息税前利润=5 200-2 500=2 700（万元）

增发债券的年利息=4 000×6%=240（万元）

筹资后的经营杠杆系数=5 200/2 700=1.93

筹资后的财务杠杆系数=2 700/（2 700-375-320-240）=1.53

筹资后的联合杠杆系数=1.93×1.53=2.95