第四章 资本成本

1.某企业的产权比率为80%（按市场价格计算），债务的税前资本成本为9%，该企业普通股的B值为1.5，所得税税率为20%，市场的风险溢价是10%，国债的利率为3%。则加权平均资本成本为（ ）。

A.10.7%

B.13.2%

C.14%

D.11.5%

【答案】B

【解析】市场的风险溢价为10%（市场平均收益率-无风险报酬率），权益资本成本=3%+1.5x10%=18%，债务的税后资本成本=9%×（1-20%）=7.2%，债务资本比重=80/180，权益资本比重=100/180，加权平均资本成本=（80/180）x7.2%+（100/180）×18%=13.2%。

2.下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中，错误的是（    ）。

A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算

C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

【答案】C

【解析】估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时问跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

3.已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为（    ）。

A.6%

B.2%

C.2.8%

D.3%

【答案】C

【解析】普通股成本=6%+1.2×（10%-6%）=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

4.下列关于资本成本的说法中，正确的有（     ）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价

B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定

C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位

D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本

【答案】CD

【解析】资本成本是指投资资本的机会成本，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，不是实际付出的成本，选项A不正确；市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素包括证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度、整个社会资金供给和需求的情况、企业内部的经营和融资状况、企业融资规模以及整个社会的通货膨胀水平等，所以不能说加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定，过于绝对，选项B的说法不正确。

5.下列关于通货膨胀的说法中，不正确的有（    ）。

A.如果名义元风险利率为10%，通货膨胀率为3%，则真实无风险利率为6.80%

B.只有在存在恶性通货膨胀的情况下才需要使用实际无风险利率计算资本成本

C.如果第三年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为5%，则第三年的名义现金流量为105万元
D.如果名义无风险利率为10%，通货膨胀率为3%，则真实无风险利率为7%

【答案】BCD

【解析】如果名义无风险利率为10%，通货膨胀率为3%，则真实无风险利率=（1+10%）/（1+3%）-1=6.80%，因此，选项A的说法正确，选项D的说法不正确；如果存在恶性通货膨胀或预测周期特别长，则使用实际无风险利率计算资本成本，因此，选项B的说法不正确；如果第三年的实际现金流量为100万元，年通货膨胀率为5%，则第三年的名义现金流量为100×（F/P，5%，3）=115.76万元，因此，选项C的说法不正确。