- 综合题（主观）
题干：甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是易拉罐的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化易拉罐生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：（1）该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线，预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投资使用，该生产线预计购置成本4000万元，项目预期持续3年，按税法规定，该生产线折旧年限4年，残值率5％。按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值1800万元。（2）公司有一闲置厂房拟对外出租，每年租金60万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。（3）该项目预计2018年生产并销售12000万罐，产销量以后每年按5％增长，预计易拉罐单位售价0.5元，单位变动制造成本0.3元，每年付现销售和管理费用占销售收入的10％，2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为200万元、250万元、300万元。（4）该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。（5）为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资，发行期限5年、面值1000元，票面利率6％的债券，每年末付息一次，发行价格960元。发行费用率为发行价格的2％，公司普通股β系数1.5，无风险报酬率3.4％，市场组合必要报酬率7.4％。当前公司资本结构（负债／权益）为2／3，目标资本结构（负债／权益）为1／1。（6）公司所得税税率25％。假设该项目的初始现金流量发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。
题目：计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
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参考答案到期收益率法：1000×6％×（P／A，i，5）+1000×（P／F，i，5）-960×（1-2％）=0
内插法求i：
当i=7％时，1000×6％×（P／A，7％，5）+1000×（P／F，7％，5）-960×（1-2％）=18.21
当i=8％时，1000×6％×（P／A，8％，5）+1000×（P／F，8％，5）-960×（1-2％）=-20.64
（i-7％）／（8％-7％）=（0-18.21）／（-20.64-18.21）
解得：i=7.47％
税后债务资本成本=7.47％×（1-25％）=5.60％
=1.5／[1+（1-25％）×2／3]=1，
=1×[1+（1-25％）×1／1]=1.75
股权资本成本=3.4％+1.75×（7.4％-3.4％）=10.40％。
加权资本成本=5.6％×50％+10.4％×50％=8％
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