参考答案

(1)计算第一期项目各年的净现金流量①由于新项目的咨询费属于沉没成本,旧厂房不允许出售没有机会成本,因此,第一期项目的初始投资包括设备投资、装修费和垫支的营运资金三项。第0年净现金流量=-(2000+300+300)=-2600(万元)②第1～4年的年折旧=2000×(1-10%) /4=450(万元)第1～6年各年的装修费摊销=(300+300) /6=100(万元)第1～2年的净现金流量=2800×(1-30%)-2000×(1-30%)+450×30%+100×30%=725(万元)第3年净现金流量=725-300=425(万元)第4年的净现金流量=725(万元)第5年的净现金流量=2800×(1-30%)-2000×(1-30%) +100×30%=590(万元)第6年末设备变现净损失抵税=2000×10%×30%=60(万元)第6年的净现金流量=590+60+300=950(万元)
(2)计算折现率=2/[1+(1-30%)×50%/(1-50%)]=1.1765=1.1765×[1+(1-30%)×60%/(1-60%)]=2.4118权益成本=8%+2.4118×(15.2%-8%)=25.36%加权平均资本成本=8.09%×60%+25.36%×40%=15%即评价项目的折现率为15%
(3)计算净现值评价第一期项目可行性(金额单位：万元)由于净现值小于0,所以第一期项目不可行。
(4) 2105.76万元在第一期投资时点的现值=2105.76×(P/F,15%,3)=2105.76×0.6575=1384.54(万元)
(5) 1892.96万元在第一期投资时点的现值=1892.96×(P/F,8%,3)=1892.96×0.7938=1502.63(万元)
(6)由于第二期项目必须在3年后决策,所以这是一个到期时间为3年的期权。由于如果第二期项目在投资时点的净现值大于0,就会上第二期项目;如果第二期项目在投资时点的净现值小于0,就不会上第二期项目。或者说如果第二期项目投产后各年净现金流量现值(即期权标的资产的到期日价格)超过投资额(即执行价格),就选择执行期权;如果第二期项目投产后各年净现金流量现值低于投资额,则选择放弃期权。因此,这是一个看涨期权。本题中,由于期权标的资产的到期日价格2105.76万元大于期权的执行价格1892.96万元,因此,应该执行该看涨期权。
(7)运用有关实物期权方法评价第一期项目的可行性。考虑期权的第一期项目的净现值=287.84 -23.33=264.51(万元)大于0,因此,投资第一期项目是可行的。