- 综合题（主观）
题干：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示：[002-003-003-000-9787514133844-image/002-003-003-000-9787514133844-006-006.jpg]资料二：乙企业2011年12月31日资产负债表（简表）如表2所示：[002-003-003-000-9787514133844-image/002-003-003-000-9787514133844-006-007.jpg]该企业2012年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表3所示：[002-003-003-000-9787514133844-image/002-003-003-000-9787514133844-006-008.jpg]资料三：丙企业2011年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2012年保持不变，预计2012年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2012年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2011年每股股利[002-003-003-000-9787514133844-image/002-003-003-000-9787514133844-006-009.jpg]为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为25%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。
题目：根据资料三为丙企业完成下列任务： ①计算2012年预计息税前利润; ②计算每股收益无差别点; ③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策,并说明理由; ④计算方案1增发新股的资本成本。
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参考答案①2012年预计息税前利润=15000×12%=1 800(万元)
②增发普通股方式下的股数=300+100=400(万股)
增发普通股方式下的利息=500(万元)
增发债券方式下的股数=300(万股)
增发债券方式下的利息=500+850×10%=585(万元)
每股收益无差别点的EBIT=(400×585-300×500)/(400-300)=840(万元)
或者可以通过列式解方程计算,即:
(EBIT-500)×(1-25%)/400=(EBIT-585)×(1-25%)/300
解得:EBIT=840(万元)
③由于2012年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元,故应选择方案2(发行债券)筹集资金,因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。
④增发新股的资本成本=0.5×(1+5%)/8.5+5%=11.18%
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